클라우드 질주한 MS·알파벳, 주가는 현금흐름이 갈랐다

마이크로소프트와 알파벳이 10월 28일 나란히 분기 실적을 발표했다. 애저 매출은 48% 늘고 구글 클라우드는 103% 성장했지만, 주가는 반대로 움직여 알파벳은 애프터마켓에서 급락하고 MS는 상승했다. 알파벳은 설비투자가 영업현금을 넘어서며 두 분기 연속 잉여현금흐름이 마이너스를 기록해 회사채와 주식 매각으로 자금을 조달했다. 반면 MS는 잉여현금흐름이 플러스를 유지해 시장 예상치를 크게 웃돌았다. AI 인프라 경쟁의 초점이 투자 규모에서 자금 조달 구조로 옮겨가고 있다는 분석이 나온다.

이 일이 어디서 왔나

같은 날 발표된 애저(48%)와 구글 클라우드(103%) 성장률은 둘 다 견조했지만, 앞선 보도에 따르면 알파벳은 장기차입금이 1년 전보다 479% 늘어난 1,251억 달러에 달하고 2027년 자본지출이 3,000억 달러를 넘을 것으로 전망되는 등 투자 부담이 계속 커지는 상황이다. 삼성SDS 등 다른 클라우드 사업자들도 AX 수요 확대로 매출이 늘고 있어, '클라우드는 성장하는데 자금 조달은 버겁다'는 구도가 국내외에서 공통으로 나타나고 있다.